Главное из заявления Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания Совета директоров Банка России Инфляция Текущие темпы роста цен в феврале снизились до уровней, близких к значениям второй половины прошлого года. Это подтверждает наши предварительные оценки, что повышение НДС, акцизов и сборов в основном было перенесено в цены в первые недели года. Что особенно важно для нас: показатели устойчивой инфляции в феврале также указывают на умеренное ценовое давление. В целом, по нашей оценке, текущая устойчивая инфляция в начале этого года не выросла и находится в диапазоне 4–5% в пересчете на год. В феврале-марте инфляционные ожидания вернулись к средним уровням прошлого года. Но нас беспокоит, что это все еще повышенный уровень, несмотря на то, что фактический рост цен значительно замедлился за прошедший год. Высокие инфляционные ожидания — это один из факторов, которые требуют от нас осторожности при снижении ставки. Экономика Оперативные данные начала года подтверждают охлаждение внутреннего спроса, особенно потребительской активности. На сдержанную динамику спроса в первом квартале указывают и текущие оценки в опросах предприятий. Значительное снижение оценок в начале года произошло в сегменте малого и микробизнеса. В ближайшие месяцы мы сможем лучше оценить устойчивость и масштаб замедления роста потребления, после того, как уйдут эффекты перераспределения покупок во времени. Ситуация на рынке труда развивается в рамках сложившихся трендов. Объем инвестиций в основной капитал по итогам 2025 года немного уменьшился. Но при этом он остался вблизи рекордных уровней, на которые инвестиции вышли за последние годы. При этом картина по-прежнему неоднородна по отраслям. Инвестиционные планы на этот год более сдержанные. Однако опросы предприятий показывают, что число компаний, которые намереваются нарастить инвестиции и производственные мощности в текущем году, больше, чем тех, кто планирует их снизить. По нашим оценкам, производственные возможности экономики продолжают расширяться, и при наблюдаемой сдержанной динамике спроса он придет в соответствие с предложением товаров и услуг в ближайшие месяцы. Внешние условия Ситуация на Ближнем Востоке существенно влияет на конъюнктуру мировых рынков сырьевых товаров. Итоговый эффект для российской экономики будет зависеть от продолжительности и масштаба этих геополитических событий. Сейчас давать оценки того, какими будут совокупные эффекты внешних событий для экономики России, пока рано. Курс рубля в последние недели ослаб, но в целом колеблется примерно в том диапазоне, в котором он находился в течение прошедшего года. Говорить о выраженной тенденции преждевременно. Для нас валютный курс не был значимым фактором для принятия решения сегодня. Риски Мы по-прежнему оцениваем проинфляционные риски как преобладающие. В целом оценки будущей инфляции, в особенности у населения, остаются повышенными. Неблагоприятный внешний фон может дополнительно замедлить их снижение. Сохраняются риски, связанные с дефицитом кадров. Внешние условия — это фактор роста, неопределенности. Еще один важный фактор, который существенно влияет на пространство для снижения ключевой ставки — это бюджетная политика. Изменение параметров бюджета относительно объявленных может как увеличивать это пространство, так и сужать его Перспективы будущих решений Динамика инфляции и инфляционных ожиданий, охлаждение внутреннего спроса позволили нам сегодня принять решение о снижении ключевой ставки. Но в то же время значительно выросла неопределенность, связанная с внешними условиями и будущими параметрами бюджета. Нам может потребоваться время для того, чтобы увидеть, как будет развиваться ситуация. Мы будем оценивать целесообразность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях, но это снижение не будет автоматическим. Мы продолжим двигаться плавно и сбалансированно, чтобы снизить инфляцию до 4% и надежно закрепить ее вблизи этого уровня в дальнейшем.